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分析 | 如何理解“数字货币属于商品,但更类似于黄金”这一说法

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发布时间:
2019-06-19 18:00:00

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昨天HMS跟大家聊了比特币现阶段属于“有价值的商品”,在分析中我们提出了这种商品在某种意义上是有着黄金属性的,那么如何理解这种说法呢,今天就跟大家详细聊聊。

考虑到比特币和其他数字货币都需要运行程序挖矿,和挖金矿有类似之处, 很自然地,大家称数字货币的产生者为矿工,和对挖黄金矿的人称呼一致,都成为一种职业的称呼。 很多解释比特币产生的视频, 就直接用挖矿的矿工来形象地解释比特币矿工的工作。 这些无不暗示:数字货币是一种虚拟的商品, 比特币是一种数字黄金。 学术上,对此的讨论不少, 大家依然意见相左,无法达成共识。 我们接下来综合数位学者在这方面的研究,通过比特币和黄金的对比,来解释数字货币是否应该归类为商品。

把无形的数字货币归类为有形的商品是违背常理的, 但是,如果我们单纯看比特币的市场价格波动,也许我们会容易接受这一点。

在Dyhrberg(2016)的研究中,使用GARCH和Exponential GARCH模型,检验比特币、外汇汇率、黄金期货和现货价格,还有利率的数据, 试图找到它们在统计数据和时间序列数据上的联系 ,得出结论:比特币可以看成是介于黄金和美元之间的一种特殊商品。 Baur et al(2018), 用同样的方法对更多更新的数据重新研究一遍, 得出不同的结论:比特币的回报、波动和关联性完全不同于包括黄金和美元在内的其他任何资产。 这两个研究者用的方法是一样的,唯一的区别是时间和数据量不同, 结果却截然相反,可见把比特币归类为数字黄金还是有很多争议的。

Klein et al (2018) 开展的另一个研究, 将重点放在对比比特币和黄金的波动性、关联性、回报和对冲能力。 研究结果也证明了, 把比特币归类为商品或者把比特币叫做数字黄金,在学术上仍存在争议。 当然, 抛开学术研究,用市场角度看,可以解释为什么结论差异这么大, 因为在2017年以前, 比特币相对其他资产来说价格比较稳定, 然而在2017年比特币全面爆发, 价格暴涨接近15倍,回报上和其他资产差别巨大。 因此用统计和计量来认定比特币归类,肯定存在巨大挑战。

以上三个研究都是针对比特币和黄金的金融属性的比较,显然结论不一,尚有争议,然而如果从物理属性上对比数字货币和黄金,结论就非常明显了: 数字货币不能像黄金那样能消费,能用于工业用途, 能作为装饰品。 即使芝加哥商品交易所(CME)已经在2017年12月开通比特币期货交易,比特币在交易所的交易归类还是属于金融产品而非商品。

综上所述, 我们建议重新考虑用市场的表现作为检验数字货币是否是商品的标准。因为市场表现相同,并不能证明它们是同一类, 而且如果数据时间过短, 市场表现还受到特殊时间节点的巨大影响,比如2017年的比特币暴涨,就能改变用市场表现所说的出来的分类结论。学术界还需要找出站在更多角度,更稳定、更精确的办法来判断数字货币是否是商品。

END

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